君乐宝2亿元入股皇氏来思尔，冲刺“低温酸奶第一品牌”

1月24日，皇氏集团宣布以2亿元总价将子公司云南来思尔乳业20%股权及云南来思尔智能化乳业20%股权，转让给君乐宝乳业。或受相关消息影响，皇氏集团股价涨停。

皇氏集团称，君乐宝战略入股将为来思尔特色乳品走出西南、迈向全国打下基础。君乐宝方面1月24日回应新京报记者称，公司与皇氏集团合作后，可着重发展西南、华南市场，“为君乐宝未来五年成为低温酸奶第一品牌贡献力量”。

值得注意的是，联姻君乐宝前，“水牛奶大王”皇氏集团曾经历几次跨界投资失败，急于找到新的业绩增长点。而营收过百亿的君乐宝，相比主要对手光明乳业、新希望乳业，近两年对外投资举动并不多。

分析认为，君乐宝未来或投资水牛奶等高端小众品类，以保持利润增长，而皇氏集团也可以借助君乐宝完善全国渠道布局。

君乐宝2亿元入股来思尔

公告显示，皇氏集团与君乐宝乳业2022年1月22日签署股权转让协议。其中，云南皇氏来思尔乳业有限公司（简称“来思尔乳业”）20%股权转让价格近1.79亿元，云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司（简称“来思尔智能化乳业”）20%股权转让价格为2141.38万元。

此前，皇氏集团分别持有来思尔乳业、来思尔智能化乳业52.8996%的股权，转让完成后，皇氏集团对两者的持股比例将分别变更为32.8996%，君乐宝乳业将成为两者的第二大股东。

资料显示，皇氏集团成立于2001年，是国内最大的水牛奶加工企业，旗下有“皇氏乳业”“来思尔”“优氏”“遵义”4个主要品牌。其中，来思尔品牌创立于1996年，2011年皇氏集团成为其控股股东，现为西南市场重要的全产业链乳制品企业之一。2020年、2021年1-9月，来思尔乳业营收分别为7.5亿元、6.73亿元，净利润分别为4897.32万元、5296.1万元；来思尔智能化乳业营收分别为49.43万元、396.15万元，净利润分别为-502.41万元、477.68万元。

皇氏集团称，君乐宝战略入股为来思尔特色乳品走出西南、迈向全国打下基础。公司和君乐宝乳业将以来思尔为纽带，在养殖、育种、加工、研发、精细化管理等多个领域加深合作。通过本交易以及君乐宝提供的资金支持，也将为公司后续业务的开展、奶水牛种源芯片行动计划的落地实施提供必要的资金支持，为公司稳步发展提供保障。

1月24日皇氏集团发布的另一份公告显示，君乐宝已同意由委托贷款银行交通银行河北省分行代君乐宝向皇氏集团发放不超过26319.68万元的贷款，用于后者生产经营、补充流动资金。皇氏集团则用持有的来思尔乳业、来思尔智能化乳业剩余32.8996%股权作为质押担保。

皇氏寻求外部投资者

从此前对外投资举措来看，几次跨界失败的皇氏集团正急于找到新的业绩增长点，公司战略也从频繁跨界向“对外投资+引进投资者”转变。

自2014年起，皇氏集团频繁跨界，主营业务从乳制品扩大到影视娱乐、幼儿、互联网渠道等。而子公司也造成麻烦不断，先是御嘉影视原股东陷入经济纠纷股权被冻结，后有盛世骄阳文化传播公司实际负责人违规减持而遭深交所批评。

2018年，皇氏集团净利润为-6.16亿元，同比下降1186.01%。这是皇氏集团近十年来首次亏损，也是业绩下降幅度最大的一次，其亏损与2家非乳业子公司直接相关。受行业市场环境变化影响，御嘉影视2018年项目投资及发行计划都未达预期，为此皇氏集团当年计提约5.54亿元的商誉减值准备。2019年11月，皇氏集团剥离御嘉影视。

此外，盛世骄阳易主皇氏集团仅不到3年即被出售，且连续2年未完成业绩承诺。因转让盛世骄阳股权，皇氏集团2018年形成9009.59万元的资产处置损失。由于盛世骄阳相关负责人对皇氏集团6753.16 万元业绩补偿现金迟迟不到位，双方还诉至法庭。

除剥离亏损业务外，2019年6月，皇氏集团披露“关于筹划重大事项的提示性公告”，拟采取股权投资、债务重组、产业和业务整合等方式，“积极寻求外部资金技术及现金管理经验，征集和筛选非关联方战略投资者”。

此次来思尔乳业引入君乐宝为战略投资者，即是皇氏集团这一战略的体现。而在此之前，皇氏集团下属公司皇氏集团遵义乳业有限公司已于2021年9月宣布引进贵州农投基金，拟投资金额为4752万元。

水牛奶竞争压力增大

2021年半年报显示，皇氏集团现主营业务集中在乳业和信息业务，其中乳业收入占比超过七成。目前，皇氏集团在广西、云南、湖南、贵州等地有5个乳品加工厂，27个标准化奶牛养殖基地。根据中国奶业协会相关统计数据显示，自2003年起，皇氏集团水牛奶系列产品产销量名列全国第一。

不过，皇氏集团在水牛奶领域并非一家独大，仅在广西大本营地区就有广西百菲、桂牛乳业等对手。其中，百菲乳业自2018年挂牌新三板（2021年3月已终止挂牌）后，加大了旗下百菲酪水牛奶产品系列的促销力度，且走起网红路线。2019年财报显示，百菲酪系列高端水牛奶产品主要消费群体在北上广以及华东市场，产品出厂价定位高，产销量是上年同期的3倍多，收入占比提升至88.64%，由此带动广西百菲乳制品收入同比增长278.84%，且因品牌效应带动乳饮料销量增长21.47%。

比较来看，皇氏集团在采取一系列“断臂止血”措施后，于2019年业绩回升。不过到了2020年，由于疫情影响，皇氏集团在营收增长10.51%的情况下亏损1.36亿元。2021年前三季度，皇氏集团营收为19.33亿元，同比增长13.13%；净利润为1800.12万元，同比减少45.62%。

皇氏集团曾在2021年11月接待投资者调研时称，公司上市发展至今，有痛点也有亮点。经过对前期跨界并购产业发展结构的调整，公司正进一步聚焦乳业，整合和处置其他业务板块。“从产品上，水牛奶等差异化产品成为主推，并取得较快销售增长；公司的菌种研发、奶水牛种源开发引进等项目也在有条不紊地推进当中。公司将加速核心区域及大湾区、珠三角、长三角及大成渝地区的销售增长。”

近三年财报显示，皇氏集团2018年-2020年西南外地区营收占比维持在30%左右，难有突破。从皇氏集团公告来看，其子公司来思尔乳业引进战略股东君乐宝，正是为“走出西南、迈向全国”打下基础。皇氏集团董事长黄嘉棣在1月22日举行的战略合作签约仪式上表示，希望借助君乐宝的力量帮助来思尔继续保持高速成长。

君乐宝加码西南市场

对于君乐宝来说，与皇氏集团合作是其离开蒙牛后进行的第二笔较为重要的投资举措。

2019年7月，蒙牛宣布以40.11亿元的价格向鹏海基金、君乾管理出售所持有的石家庄君乐宝乳业有限公司全部51%股份。此后，君乐宝于2020年3月再次引进4名机构股东，其中2名分别来自高瓴资本、红杉资本，1名具有央企和河北省建投背景。在此期间，有关君乐宝筹备上市的消息不时传出，但遭到其否认。2021年1月，君乐宝乳业曾投资奶酪企业思克奇食品科技（上海）有限公司。

对于此次入股来思尔，君乐宝乳业回应新京报记者称，主要是基于战略布局考虑。目前君乐宝低温奶是全国性布局，与皇氏合作后可进一步扩大酸奶产业优势，增加西南地区优质原奶供应，拓展西南、华南市场，为君乐宝未来五年成为低温酸奶第一品牌贡献力量。

资料显示，君乐宝目前拥有21个生产工厂和17个规模化牧场，2020年营收约为144.68亿元，净利润约为5.38亿元，低温酸奶市场占有率全国第三。以2019年28家上市、挂牌乳企财务数据来看，君乐宝营收规模仅落后于伊利、蒙牛、光明乳业。

从竞争环境和业绩规模来看，君乐宝在低温酸奶领域的对手主要有伊利、蒙牛、光明和新希望。不过近两年，光明乳业和新希望乳业均加快了全国扩张步伐。与之相比，君乐宝外投资举动并不多。

2021年3月，光明乳业启动非公开发行项目，拟募资19.3亿元用于安徽、宁夏、黑龙江规模牧场建设，保障“新鲜”战略在全国范围内的实施。同年10月21日，光明乳业宣布拟以6.12亿元收购青海小西牛乳业60%的股权，完善在西部的奶源、产能及市场布局。

继收购宁夏美寰乳业、投资福建澳牛及现制饮品品牌“一只酸奶牛”后，新希望乳业于2021年5月发布2021-2025年战略规划，提出“三年倍增、五年进入全球乳业领先行列”的战略目标。近期，“新希望系”又出现在黑龙江红星乳业的高管名单中。而在西南市场，新希望乳业已布局四川乳业、西昌三牧、昆明雪兰、云南蝶泉、昆明海子、七彩云等多家子公司，无疑是皇氏集团和君乐宝在该区域的有力竞争者。

乳业专家宋亮认为，皇氏集团市场拓展能力较弱，但近两年水牛奶已成网红产品。过去五年，君乐宝低温乳品在华东、华南市场取得了成功，入股来思尔乳业后，可以利用皇氏渠道将产品布局到西南地区，且不排除未来拓展水牛奶、水牛奶粉等高端小众品类，以在近两年市场增速放缓的情况下保持利润增长，加快市场的无缝布局，为上市打下好的业绩基础。反过来，君乐宝也可以帮助皇氏完善全国渠道，帮助消耗水牛奶奶源。